Инфляционное таргетирование в России в условиях санкционных ограничений: противоречия между ценовой стабильностью и задачами технологического развития

Abstract

целью исследования поставлена разработка походов с оценке эффективности инфляционного таргетирования в России на современном этапе санкционных ограничений, направленного одновременно на достижение ценовой стабильности и технологического развития. Методы: в качестве методов исследования в статье использованы статистические методы анализа, структуралистский подход, графические методы анализа и компаративный анализ. Результаты: в исследовании представлены наработки по решению одной из наиболее значимых проблем современной российской макроэкономической политики: каким образом в условиях внешних санкционных ограничений обеспечить ценовую стабильность и одновременно не нарушать финансовые условия, необходимые для технологического развития. Поскольку инфляция в санкционных условиях формируется в результат наложения факторов спроса и предложения, когда внутренний спрос создает пространство для переноса издержек в цены, а внешние ограничения увеличивают сами издержки производства и обращения, повышение размера основной процентной ставки сыграло положительную роль в сдерживании темпов инфляции, фактически выполнив двойную роль – послужив и инструментом стабилизации финансовой системы. Однако если структурные ограничения предложения не устраняются, то чрезмерное сжатие спроса может оказать лишь временный антиинфляционный эффект, срикошетив в замедление развития отраслей, в перспективе способных стимулировать предложение и снизить инфляционную уязвимость экономики. В этом и заключается особенность санкционной среды: борьба с инфляцией не может быть отделена от политики расширения производственного потенциала. Выводы: полученные результаты анализа действий Банка России в режиме инфляционного таргетирования, ориентирующегося на снижение инфляции и стабилизацию инфляционных ожиданий в санкционной экономике, представляются релевантными турбулентным условиям. Доказано, что инфляция перестает быть исключительно денежным явлением и во все большей степени приобретает структурно-технологический характер, связанный с ограничениями предложения, разрывами цепочек поставок, изменением внешних и внутренних товаропотоков и необходимостью ускоренного импортозамещения. Для совмещения номинального якоря инфляционного таргетирования с адресной финансово-промышленной политикой предложено ограничивать льготное финансирование по назначению, срокам и критериям эффективности. Выводы статьи могут быть полезны для аналитиков и монетарных регуляторов при разработке программ действий в условиях санкционных ограничений. the purpose of the study is to develop approaches to assess the effectiveness of inflation targeting in Russia at the current stage of sanctions restrictions, aimed simultaneously at achieving price stability and technological development. Methods: statistical methods of analysis, a structuralist approach, graphical methods of analysis and comparative analysis are used as research methods in the article. Findings: the study presents best practices for solving one of the most significant problems of modern Russian macroeconomic policy: how to ensure price stability in the face of external sanctions restrictions and at the same time not violate the financial conditions necessary for technological development. Since inflation in sanctioned conditions is formed as a result of the superposition of supply and demand factors, with domestic demand creating space for transferring costs to prices, and external restrictions increasing the costs of production and circulation themselves, the interest surge rate played a positive role in curbing inflation, actually serving also as a tool for stabilizing the financial system. However, if the structural constraints of supply are not eliminated, then excessive demand compression can only have a temporary anti-inflationary effect, ricocheting into a slowdown in the development of industries that can stimulate supply and reduce the inflationary vulnerability of the economy in the future. This is the peculiarity of the sanctions environment: the fight against inflation cannot be separated from the policy of expanding production potential. Conclusions: the obtained results of the analysis of the Bank of Russia's actions in the inflation targeting regime, which focuses on reducing inflation and stabilizing inflation expectations in the sanctioned economy, seem relevant to the turbulent conditions. It is proved that inflation is no longer an exclusively monetary phenomenon and is increasingly acquiring a structural and technological character associated with supply constraints, supply chain disruptions, changes in external and internal commodity flows and the need for accelerated import substitution. In order to combine the nominal anchor of inflation targeting with targeted financial and industrial policy, it is proposed to limit concessional financing by purpose, timing and effectiveness criteria. The conclusions of the article may be useful for analysts and monetary regulators when developing action programs in the context of sanctions restrictions.